晨会聚焦:电新行业持续分化,继续看好

奶茶

今日重点

►【传媒】康雅雯、宋易潞：行业深度-移动阅读风起，垂直细分存机遇-20170906

移动阅读市场快速发展，用户付费能力逐步提升。年轻用户差异化需求催生垂直细分市场。参考美国和日本的经验，我国电子书对纸质书替代率和用户付费率还有较大提升空间。移动阅读市场参与者根据其核心竞争力可分为几类：1）自主渠道的内容分发平台，如运营商阅读基地，2）PC时代累积内容优势、以内容提供和IP变现为主的内容类企业，3）渠道端有先发优势，大力投放渠道流量的企业，包括APP或硬件等传统客户端渠道，以及微信、微博等新媒体渠道。4）随着年轻用户的偏好多元化，垂直阅读平台也在兴起，如内容孵化型平台和资源整合型平台。

我们重点推荐平治信息、思美传媒，关注即将上市的掌阅科技，申报港股IPO的阅文集团。

风险提示：版权采购价格上升风险、市场推广成本上升风险。

►【电新】邵晶鑫：行业持续分化，工控 ，光伏上半年业绩高增长-20170906

电力设备新能源板块2017中报收入与业绩增速略有下滑；各细分板块表现有所分化，工控与低压配用电增势明显；行业整体毛利率继续下滑。

电力设备:目前传统电力设备领域我们关注增量带来的边际改善。重点推荐优质龙头公司：国电南瑞、宏发股份、许继电气、正泰电器；经营向好的成长公司：海兴电力、金智科技、合纵科技、涪陵电力、恒华科技

工控：受益中游制造复苏，产业升级+人工成本提升，工控板块复苏强劲。重点推荐：汇川技术、宏发股份，关注长园集团、信捷电气、麦格米特、鸣志电器。

新能源发电：受风电板块影响，新能源发电板块归母净利润有所下滑，但各个细分板块的表现不一。（1）风电：重点推荐：天顺风能、金风科技、泰胜风能。（2）太阳能：重点推荐：阳光电源、隆基股份、林洋能源。（3）核电：重点推荐：台海核电、江苏神通。

风险提示：宏观经济下行分析，行业政策变动风险，应收账款回收风险，竞争加剧风险

►【轻工】笃慧、徐稚涵（联系人）：轻工手札（一）：人造板行业报告-应势而生，顺势而为-20170907

人造板是应势而生顺势而为的产物，其木材利用率高、物理性质稳定的优点使得其在家居领域被广泛运用。 人造板供需及产业链：过去11年的中国人造板产量CARG超过14%，人造板市场已经历了一个高速发展时期而走向平稳，下游产业需求仍长期向好。国内人造板市场集中度较低，行业整合是长期趋势。优秀的人造板企业优势在于优质的核心供应链、自有原料林和生产基地相依而建。

关注大亚圣象、丰林集团、兔宝宝

风险提示：原材料价格大幅上涨风险、环保及退税政策变动风险

研究分享

►【传媒-掌阅科技(603533)】康雅雯、宋易潞：新股报告-数字阅读渠道领先者，发力内容全平台-20170907

老牌的数字阅读渠道领先者，渠道优势、用户基础构筑壁垒。用户粘性和付费额增长趋势良好。业绩踏上增长快车道，现金流良好。未来布局内容创作/发行/衍生开发平台。

公司2017H收入/净利润分别增长63%/232%，预告前三季度净利润增长70-90%。我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为1.20/1.69/2.37亿元，同比增长55.6%/40.9%/39.9%，折合发行后EPS 0.30/0.42/0.59元。

风险提示：版权采购价格上升风险、市场推广成本上升风险。

►【房地产- 深振业Ａ(000006)】戴志锋、周子涵（联系人）：深振业深度：乘风振起，鸿业远图-20170906

公司简介

公司是深圳市国资委直管的地产上市公司，国资持股比例34%，目前主要布局深圳、惠州、东莞等8个城市，截止17年上半年末，公司合计持有未结算土储建面约225万，从货值结构看，深圳和惠州占比较高，合计约42%。

房地产业务：立足深圳、布局全国，禀赋红利释放；趁深汕合作特区东风，尽享区域红利；深圳国改加速推进，公司受益预期强。

我们预计公司2017、2018年EPS为0.76、0.95元。

风险提示事件：公司销售不达预期、深圳国改推进不及预期。

►【新三板】张帆：新三板企业业绩成长性究竟如何？ —新三板市场关注点系列简析报告之二-20170906

针对近期我们和新三板市场投资者的交流中最经常被问到的几个问题，我们推出系列答疑报告，本篇为第二篇：新三板市场的业绩成长性究竟如何？我们比较了2014年以来创业板（剔除温氏股份）、新三板整体（剔除金融和房地产）、新三板创新层（根据2017年创新层名单）、“创业层”（截至2016年报符合创业板IPO财务标准的5961家新三板公司）、“创业层L2”（“创业层”中2016年归母净利润3000万以上的861新三板公司）的业绩表现，尝试做出解答。

比较创业板、新三板整体及新三板创新层: 1）收入增速：新三板整体一直低于创业板。新三板创新层在2016年中报的表现优于创业板，但之后增速明显下滑，2017中报优于新三板但不及创业板。2）归母净利润增速：2014年以来，新三板净利润增速波动较大，16年年报时净利润增速达到低点，17年中报开始出现反弹，这和我们在16年年报点评时的预判一致。创新层净利润增速在17年中报时，表现低于新三板整体和创业板。3）净利润率：创业板优于创新层优于新三板。4）ROE：创新层优于新三板优于创业板。

比较创业板和“创业层”：1）收入增速：创业板始终优于“创业层”；2）归母净利润增速：2015年中报以来，“创业层”净利润增速持续下滑，2017年中报时已经低于创业板。3）净利润率：创业板始终优于“创业层”。4）ROE：“创业层”始终优于创业板。

比较“创业层L2”和创业板：1）收入增速：创业板始终优于“创业层L2”。2）净利润增速：2015年年报以来，“创业层L2”增速逐级下滑，到17年中报时，增速不仅低于创业板，也低于“创业层”和创新层，是几种划分标准中表现最差的一组。3）净利润率：创业板始终优于“创业层L2”。4）ROE：“创业层L2”始终优于创业板。5）分行业来看，创业层L2”中，仅可选消费一个行业的收入增速优于创业板；工业、可选消费、能源、日常消费四个行业的净利润增速优于创业板对应行业。

为什么新三板各板块的净利率低于创业板，但是ROE高于创业板？以2016年年报数据为例，新三板净利率（5.7%）只有创业板净利率（11.1%）的一半左右，但资产周转率（82.2%）是创业板资产周转率（46.5%）的1.75倍左右；加之新三板的权益乘数（1.95）高于创业板（1.64）,导致新三板的ROE高于创业板。

“创业层L2”是新三板中体量最大最接近创业板的板块，但整体法测算的净利润增速是所有板块中最差的。对应目前市场情况，可能存在原因为：1）部分符合IPO条件的企业在中报中调节业绩，一方面可能是平滑业绩准备A股IPO；另一方面，部分企业可能通过调低中报业绩，以清理契约型产品等；2）部分企业确实在净利润达到3千万之后增长乏力，以Pre-IPO策略瞄准这些公司，一旦IPO出现变数，可能面临较大的净值损失；需要审慎评估这种成长性下的企业估值是否合理。

我们对新三板市场业绩和投资方向的判断：1）维持2016年新三板市场年报点评报告中观点：2017年净利润增速将回升；2）新三板市场上，具备较大体量的新兴行业龙头应是投资的主要方向，这些公司既具有较好的抗风险能力，同时也有较好的行业公司成长性。具体参加我们各细分行业策略报告。

风险提示事件：政策推进不达预期；个股业绩大幅低于预期；

►【军工-航天电子(600879)】杨帆：航天军品增长稳健，系统级产品或成新看点-20170906

事件：公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入55.83亿元，同比增长18.53%，实现归母净利润2.09亿元，同比增长30.71%。

公司是航天电子行业配套龙头。受益我国航天产业快速发展，公司航天军品收入保持增长。无人机与精确制导等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司作为航天九院旗下的唯一上市公司，平台价值凸显。

我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润556.83、646.23、748.45百万元，对应eps分别为0.20、0.24、0.28元/股。

风险提示：武器装备配套市场竞争加剧风险；客户列装计划调整风险；产品研发进度和成果不及预期的风险；电线电缆行业产能过剩风险。

►【建筑-中国交建(601800)】夏天、程龙戈：大额PPP项目落地，新签订单增长强劲-20170906

事项：公司公告和相关子公司与新疆维吾尔自治区交通运输厅签署《乌鲁木齐至尉犁等公路项目政府和社会资本合作（PPP）项目投资协议》，合同金额约708.41亿元，占公司2016年收入的16.41%。

斩获大额PPP与海外订单，充分彰显龙头实力。新签订单增长强劲，在手订单充裕，下半年收入增速有望加快。继续深化改革，有望释放制度红利。

我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为201/232/266亿元，对应三年EPS为1.24/1.43/1.64元。

风险提示：项目进展不达预期风险，海外业务经营风险，国企改革进度不达预期风险。

►【化工- 康 得 新(002450)】王席鑫：三星携手康得新，裸眼3D引领全球视觉革命-20170906

事件：康得新于2017年9月6号与三星在北京签订裸眼3d业务全面合作的战略合作协议并举行发布仪式。三星全球电子无线事业部和公司的主要领导有关嘉宾出席了此次发布会。双方约定，康得新与三星将在全球展开深度战略合作，共同推进裸眼3d技术的研发及应用，并将于近期逐步推出搭载裸眼3d解决方案的系列终端产品。

携手三星推动裸眼3d产业发展；公司经过多年布局，已经成为全球唯一整套3D技术专利持有者和全球唯一3D全产业链制造商；经过公司多年布局，目前在多领域已经开始应用。

我们预计公司17-19年EPS分别为0.77/1.06/1.43元。

风险提示事件：新产品推出低于预期，新产品销量低于预期

►【纺织服装-新野纺织(002087)】鞠兴海：新产能计划落地，增长有望延续-20170906

气流纺纱和高端牛仔布新产能落地新疆+新野。新疆产能再加码，产能井然释放。

公司正处于产能释放、产品升级、新疆业务加快发展的经营上行周期，目前产能投放较顺利，产销率高。预计新增产能有望对2018-2019年带来新增产能和收入贡献，综合考虑投资所需贷款利息、折旧、以及新疆政策支持（贷款贴息/补贴收入），上调2018/2019年净利润预测至3.71/4.69亿元（原3.48/3.93亿元），维持2017年净利润预测2.85亿元，对应EPS0.35/0.45/0.57元。

风险因素。经济复苏低于预期；棉价走势不确定；新疆纺织产业优惠政策变动；新产能投产进度低于预期；外汇波动致汇兑损失风险。

►【医药-复星医药(600196)】江琦：“走出去+引进来”，坚定推进创新药战略-20170906

2017年9月6日，公司公告：

1. 公司重组抗VEGFR2全人单抗获得FDA批准，进行实体瘤临床试验。公司曾于2017年6月9日公告，重组抗VEGFR2全人单抗用于实体瘤治疗获CFDA临床试验注册审评受理。

2. 向Palatin支付1,250万美元许可费用以及至多9,250万美元的销售里程碑，引进多肽药Bremelanotide。公司控股子公司复星医药产业获得美国Palatin许可，在中国独家商业化和非独家开发、制造肽类治疗药物Bremelanotide（包括原料、药物制剂和药物递送装置）；以及为区域内开发和商业化之目的，在区域外非独家制造产品。

公司拥有国内领先的生物药研发平台，“生物类似药+生物创新药”奠定中长期核心竞争力。Bremelanotide美国已完成III期临床试验，临床效果确切。

我们预计公司2017-2019归母净利润分别为31.73亿元、37.31亿元和43.48亿元，同比分别增长13.08%、17.58%和16.55%。

风险提示：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。

来源：中泰证券研究所

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，中泰证券股份有限公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本文及其相关研究报告的版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本文及与其相关的研究报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本文进行有悖原意的删节或修改。

如需了解中泰证券研究所更多研究成果