【行业聚焦】号称AAA政信,注了水的信托产品

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来源：固 收 预 警

作者：万 国 朝

通常情况下，我们在评估政信信托产品的时候，平台公司（融资方）的主体信用评级是重要的参考指标，评级越高越好。

近期，湖南财信信托发行了一个成都龙泉经开信托产品，号称AAA政信，引起市场的关注，要知道此前还从来没有一家AAA级城投公司在信托市场融资。

根据推介资料显示，该信托产品名称为财信信托-成都龙泉经开AAA政信，融资方成都经开产投资产运营有限公司，担保人成都经开国投集团有限公司（AA+），规模不超过3亿，期限24个月，业绩基准为7%（税后），资金用于投资成都经开产投资产运营有限公司依法持有对成都经开产业投资集团有限公司（AAA）的2.97亿的债权（应收账款）。

这个产品之所以号称AAA政信，主要是因为其债务人—成都经开产业投资集团有限公司刚刚获得AAA的主体信用评级。

根据信托公司出具的尽调显示，2020年10月14日，远东资信评估有限公司出具了《成都经开产业投资集团有限公司主体信用评级报告》，成都经开产业投资集团的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。

值得注意的是，这是第一家评级公司给予成都经开产业投资集团AAA的评级，也是极其少见的区级平台获得AAA的评级，其他几家评估公司还都停留在AA+。

远东资信评估公司成立于1988年，是国内资历最老的评级公司，一度拥有全牌照资质。但在2006年福禧事件发生后，央行暂停其评级业务，各项业务急剧萎缩，直到2013年国开行成为股东，才开始逐渐做业务，不过一直没有起色。

另外，我们一般在评估政信产品的时候，主要参考的是融资方和担保方的主体信用评级，从这个产品来看，融资方没有发过债券，没有评级，担保方的主体信用是AA+的，而信托公司在推介产品的时候极力强调是AAA级政信，感觉有点牵强！

信托公司之所以强调是AAA政信，主要是为了获得投资者的信任，快速募集资金，而地方政府之所以要提高融资平台的主体信用，最根本的原因是为了获取金融机构的信任，降低融资成本。

2019年9月，山西信托发行信宝6号龙泉农投集合资金信托计划，担保方就是成都经开产业投资集团，预期收益高达9%-9.2%。一年时间，融资成本降低至少两个点，一方面得益于今年宽松的货币政策，另外一方面也是得益于融资主体信用等级的提高。

我们选择政信产品不仅仅要看融资方的评级，还要结合当地区域情况以及融资方和担保方的财务状况进行判断。

截至2020年3月31日，成都经开产业投资有息债务高达672亿，其中信托、资管及融资租赁达到350亿，占比超过50%。成都经开产业投资集团债务庞大，债务结构也不合理，非标融资比例过高，未来3年内偿债压力还是比较大的。